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| 8月11及12日連著兩天，人民幣對美元 分別大幅貶值了1.8%及1.6%，引起全球震盪 |
8月13日，人民幣匯率中間價較前一交易日再跌704個基點。銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.4010元，1歐元對人民幣7.1010元，再創新低。人民幣的持續走低，究竟是好消息還是壞消息？
下面這12句話有助於幫助大家看懂人民幣貶值究竟是怎麼回事。
1、這意味著政策的天平開始向實體經濟傾斜。
7月中旬，總書記在東北考察的時候提出「把實體經濟抓上去」，疏通金融進入實體經濟的管道。本欄目是最早注意到這一新提法的，人民幣適度貶值就是舉措之一。而股市儘快恢復融資功能，也必然是重要選項。
2、中國仍然是一個外匯管制的國家。
雖然我們近年來在人民幣「可兌換」上取得了不少進展。央行通過「中間價」管理匯率，換句話說，中間價事實上是官方指導價。在中國外匯交易中心的市場上，即期匯率可以圍繞著中間價上下波動不超過2%。如果跌到2%，就是跌停。所以，你能發現這樣一種情況：人民幣匯率可能連續一周都在跌停，但仍然如同磨坊里的驢子一樣，原地踏步。因為每天的中間價是一樣的。
3、此次讓中間價大幅貶值，是人民幣匯率市場化的一部分。
市場力量的確在引導匯率下行，接下來，最遲在今年年底之前，還會讓即期匯率波動幅度擴大到上下3%。
4、人民幣貶值的根本原因，是因為出現了明顯的高估。
這從以下幾個方面可以看出來：
a、近年來,來華的國外遊客停止了增長，而中國人出國購物越來越瘋狂；
b、外資流入增速接近於零，而中國資本走出去正成為大趨勢；c、出口出現了下降；
d、外資製造業開始撤離中國；
e、中國製造業在國際市場競爭力日益下滑。
國家統計局剛剛公布的7月份的出口狀況之差，超出了此前的預計，成為這次人民幣貶值的直接誘因。
5、人民幣會大幅貶值嗎？不會。
今年是中國申請將人民幣納入「特別提款權」（SDR）一攬子貨幣的重要年份，這樣的機會5年才有一次，而中國正在啟動「輸出產能、輸出資本」的國際化發展戰略，需要美日歐對人民幣的信用「背書」。而人家的條件之一就是，人民幣不能參與競爭性貶值。所以，在今年這個美元加息的特殊年份里，中國一直讓人民幣匯率保持穩定。為此，製造業付出了巨大代價。
6、如果說，人民幣不會大幅貶值的第一個原因是「國際社會不希望看到」，第二個原因則是「自己不希望看到」。
貶值固然可以提高出口競爭力，但幅度太大、形成強烈的預期後，就會引發熱錢外流，同時危及到股市、樓市。我們的股市、樓市都存在泡沫，但現在不是捅破的時候。所以，貶值是把雙刃劍，要小心使用、限制使用，才能發揮正面作用。
7、鑒於2015年的特殊性（美元加息、人民幣想納入SDR），人民幣不得不貶值，但又不能「過度」貶值（「過度」的定義，掌握在美日歐手裡）。
在正常情況下，貶值幅度應該在3%以內。但2016年以後就不同了，可能還會有5%到7%左右的貶值幅度，最終兩年內需要貶值大約10%。
8、人民幣適度貶值是理性的，也是長遠利好中國經濟的。
由於過去10多年人民幣一直處於升值通道，我們以美元計價的GDP如同坐了火箭，可以在剛剛超過日本三四年之後，就達到日本的兩倍。再加上出國旅遊、留學、購物的便利，大家潛意識中普遍認為，匯率升值是好的，貶值是壞的。其實這是錯誤的，日本經濟當年就「死於」日元的過度升值，現在中國也面臨這種危險。至少在目前，人民幣適度貶值是理性的，也是長遠利好中國經濟的。人民幣再繼續按照美國人的意願升值下去，將會有千百萬人失業。
9、央行此次讓人民幣以較大幅度貶值，是想階段性的「一步到位」，不給市場留下新的貶值預期。
但長遠看，人民幣事實上開啟了一個貶值通道，雖然主動權仍然掌握在中國手中。短期看，這對股市、樓市、債市構成利空，對所有的人民幣計價資產構成利空。但長遠看，由於製造業得到了實惠，中國經濟也得到了實惠，最終對人民幣計價資產的長期價格構成支撐。
10、貶值預期如果形成，則熱錢可能會加速外流（包括個人投資），央行需要不斷「降准」來補充流動性。
人民幣貶值後，從國際市場上購買大宗商品的力度會下降（變貴了），對大宗商品也構成短期的利空。當然，中國人出國留學、購物、旅遊的成本也會上升。
11、匯率的調整，其實是利益的再平衡。
首先平衡的中國與國際社會之間的利益，其次平衡的是中國各階層的利益。比如對於人民幣貶值，手裡房子多、股票多的人，當然不希望看到。大企業集團也未必願意看到，他們雖然配置了國外資產，畢竟大頭還是在國內。但中小企業、民營企業、中低收入階層就會獲得實惠。
12、人民幣這樣貶值，會不會影響人民幣納入SDR？現在還不知道
但7月經濟數據的下滑，一筆勾銷了5、6月份的短暫回暖。目前看，穩增長、保就業，優先解決國內問題，把實體經濟放在更重要的位置，顯然是政府的思路。
人民幣貶值美元也跟著暴跌
實際上，人民幣這麼快速的下跌真是讓全世界都大吃一驚，美國對人民幣的這次快速貶值毫無心理準備。在人民幣突然下跌後，全球市場一片譁然，全球主要股市大跌、國際原油等大宗商品下跌……反正，只要涉及到的資本市場，都被人民幣的快速下跌震出了一身冷汗。截止到現在，國際市場依然是一片慘綠，歐洲股市連續兩天暴跌，美股同樣暴跌兩天······更為奇葩的是，在人民幣暴跌後，美元也開始暴跌，截止到現在跌幅高達1.3%。
對於人民幣貶值，據彭博新聞社報道，德意志銀行發表研報稱，類似周二這樣的人民幣貶值(美元/在岸人民幣漲過5%便可造成中美關係緊張)可能會導致中美關係緊張。而美國政府對中國引導人民幣貶值的舉措持謹慎態度。美財政部呼籲中國採取進一步政策改革，並稱目前評價北京是否已準備好讓市場在匯率政策中發揮更大作用還為時過早。
為了避免國際市場的猜疑，新華社英文網站發表評論文章稱，中國操縱人民幣匯率來獲得貿易優勢的指責站不住腳，外界對「中國正在進行一場貨幣戰爭」的擔憂被誇大了。新華社喊話，人民幣下跌不是中國操縱使然，是經濟增速放緩和人民幣匯率價格形成機制改革過程疊加的結果，所以這也不是什麼貨幣戰爭，而是順其自然的結果，自然的結果自然是無可指責的。
那麼，情況真的如此嗎？若非貨幣戰爭，人民幣下跌美元本該上漲，又為何美元也跟著暴跌呢？人民幣暴跌，美元跟著暴跌，這背後又有什麼內在聯繫和演化邏輯呢？
除了可以刺激經濟增長的原因外，人民幣貶值實際上也還有其它因素。 有專家分析，人民幣藉機一步或兩三步貶值到位可達到如下4個目的：
一、可以將過去10年人民幣升值所造成的帳面損失給補回來。
我們知道，人民幣對美元、歐元升值幅度均已超過30%，過去十年這個帳面的資產損失至少數千億美元（當然也有好處，就是進口省錢了，但這個數字比損失還是要小很多，不同的是損失是帳面損失，進口省的錢卻是實實在在當時就兌現的），只是這個損失因為這些資產是央行持有的美元、歐元資產，所以都只是帳面的損失，並未形成實際虧損。
截止到7月份，人民幣外匯儲備資產是3.65萬億美元，如果人民幣兌美元、歐元貶值10%，意味著央行帳面將盈利3650億美元，這也就意味著，央行因人民幣升值而造成的外匯帳面虧損又給補回來了。也就是說，過去十年，最終中國並未真的虧損。
二、可以鎖住一些有出逃意圖的資本。
過去一年，中國的確存在資本外流，只是情況並非如某些人想像得那麼嚴重，外匯資產的減少主要是歐元等貨幣價格下跌使得以歐元等貨幣計價的資產最終摺合美元後縮水了。當然，中國對外投資的快速增長，也使得外匯儲備一定程度的減少，而由於人民幣與很多國家進行了貨幣互換，同時又給一些國家批了RQFII的額度，所以一些進入中國的投資的資本使用的是人民幣而不再是美元，所以也不再體現在外匯儲備上。對於資本外流的部分，其中不少是一些低端產業的向外轉移帶走的資本。而如今人民幣快速貶值，如果最終幅度達到10%，會大大提高這些資本轉移的成本，一定程度可鎖住這些資本或將他們的一部分利潤留在中國。
三、可以推高美元，加速美元見頂。
人民幣下跌，客觀上會帶動一些貨幣下跌，所以正常情況下會推動美元更快速的上漲。這麼一來，美元就可能以更快的速度見頂，這對世界各國都是有利的，但對美國卻是不利的。
四、降低中國資產價格，提升中國資產的國際吸引力。
人民幣匯率的下降，會在國際市場上降低人民幣資產的價格，如此就有利於吸引更多國際資本進入中國投資，特別是在人民幣貶值後經濟逐漸企穩的情況下，那種吸引力會更強。
如果大家注意會發現，人民幣暴跌兩天，美元本來好好的卻也跟著暴跌，這按照正常邏輯是不應該的，因為人民幣下跌帶動新興市場經濟體匯率下跌，應該會有更多資本進入美國從而推動美元上漲，美元為何這個時候也會跟著暴跌呢？
事實上，這其中的邏輯若不懂貨幣戰是無法看懂的。人民幣暴跌，邏輯上是會帶動一些與中國經濟體密切的經濟體的貨幣下跌，這會很大程度上推高美元的價格。但問題在於，美股現在處於高位，美聯儲搞加息預期是要國際資本進去接盤的，美元如果不是因為更多資本流入引發上漲，而是因為其他貨幣下跌推動上漲，這就意味著美元的上漲是不符合美國利益的「虛漲」，由於流入資本不夠這種升值對美國經濟本身不但無任何好處還有壞處。
貨幣也是商品，當美元「空漲」而無法得到更多國際資本流入時，那美元持續上漲的結果就只有一個——更快速地見頂。特別是當美元漲美股又處於高位時，美元資產在國際市場高估一旦被認可，會使得有更多資本有出逃美國市場的衝動，這會給美國未來經濟帶來很大的不確定性。
基於對這種風險的控制，美元跟著人民幣暴跌一下，然後不被人民幣貶值影響美元的預期才符合美國的利益，所以我們才看到美元跟著人民幣暴跌的奇怪現象出現了。事實上，這正是美聯儲對美元的一種保護，是在人民幣下跌情況不明的情況下，美聯儲對外轉嫁風險的一種手段。所以，本質上這自然也是一種貨幣博弈（姑且不用貨幣戰爭這個詞了）。所以，可以毫不客氣地說，如果西方非要指責中國央行操縱人民幣，那麼這世界上操縱匯率最大的黑手一定是美聯儲而不是別的國家。
正是基於上述邏輯，業內專家才說中國央行借匯率改革促進人民幣「價值回歸」，可以認為不是貨幣戰，但也可以認為是貨幣戰的原因。事實上，如何看待這些現象，完全取決於各方的看法和最終彼此如何妥協。
對美國、歐盟國家來說，如果他們認可中國經濟的未來是有希望的，認可中國提出的「一帶一路」戰略是符合發展規律的，願意在中國金融開放時長期投資中國，那麼他們就會默認人民幣的貶值。因為，接下來中國和美、歐將簽署投資協，一旦簽署，伴隨著中國金融開放，人民幣匯率下跌，他們可以更低的價格投資人民幣資產，這是對大家多贏的事情。相反，如果不認可中國的未來發展和中國的戰略，就是不打算和中國「合夥賺錢」，那麼大家的利益就是不一致的，未來衝突就必然會更多、更激烈。
在這方面，歐盟主要國家更願意看到人民幣適度貶值，因為他們已加入亞投行，準備和中國一起「合夥賺錢」；存在不確定性的是美國，歐巴馬政府此時如何權衡非常重要，因為9月習總訪美，雙方是準備簽署投資協議的，如果美國不認可人民幣貶值這種符合美國投資中國利益的做法，那麼這投資協議到底是簽還是不簽就存在疑問了，美國到底有沒有足夠誠意就讓人懷疑了。
